每经编辑：何小桃

北京时间5月20日晚7点，已经停牌43天的瑞幸咖啡恢复交易，退市的前景引发投资者恐慌离场，瑞幸咖啡盘前一度跌近50%，之后跌幅逐渐缩小，截至发稿，跌幅为35%，每股报2.84美元。

成立18个月就赴美上市的瑞幸咖啡此前各种光环加身。今年1月17日，瑞幸咖啡曾出现51.38美元的历史最高股价，相较17美元的发行价上涨约200%。但4月2日，瑞幸咖啡“自曝”财务造假让这一切结束。按照当前每股2.84美元的股价计算，瑞幸的市值仅为7亿美元，距离约130亿美元的最高点已缩水94%。

市值缩水只是瑞幸面临的众多问题中的一个，目前瑞幸已经来到了“生死时刻”。摘牌退市等来自资本市场的处罚只是一个开端，瑞幸或将面临后果更为严重的处罚与巨额赔偿。

分析：听证会瑞幸胜算渺茫

北京时间5月19日晚间，瑞幸咖啡发布公告称，公司收到来自纳斯达克上市资格部门工作人员发出的书面通知，纳斯达克已决定将瑞幸咖啡从纳斯达克摘牌。

面对这一通知，瑞幸咖啡表示，拟向纳斯达克提出举行听证会的要求。在听证会结果产生前，瑞幸咖啡继续保留上市资格。

所谓听证会的概念，起源于英美，是一种模拟司法审判的制度。在听证会上，由意见相反的双方互相辩论，其结果通常对最后的处理有拘束力。

图片来源：每经记者 兰素英 摄

这就类似于，纳斯达克上市资格部门给出了退市意见，瑞幸不服，要申辩。

这是一个复杂的过程——如果上市公司不认可退市决定，它可以向纳斯达克听证委员会提请上诉，这也就是瑞幸目前做出的选择。之后，如果上市公司对听证委员会决定表示不服，它可以向纳斯达克上市和听证审查委员会提起上诉。如果上市公司对纳斯达克上市和听证审查委员会的决定仍然表示不服，最终它可以上诉到纳斯达克董事会。纳斯达克最终的退市决定将报美国证券交易委员会（SEC）备案。

如此看来，纳斯达克给了瑞幸足够的申辩机会。但分析认为，瑞幸这么做，有拖延时间之嫌，因为胜算渺茫。

来看看纳斯达克给出退市原因：

一是根据纳斯达克上市规则5101，瑞幸咖啡在4月2日披露的虚假交易引发了公众利益问题。

二是根据纳斯达克上市规则5250，针对虚假交易的相关商业模式，该公司过去未能公开披露重大的信息。

如果说原因二可能还可以申辩是公司内部存在隐瞒等问题，那么原因一基本是客观事实，瑞幸很难对此提出什么异议。

重要的是，根据上市规则5101规定，纳斯达克对在其市场上市的股票拥有广泛的“自由裁量权”，以维护交易所的质量与公众对交易所的信心、防止欺诈与操纵的行为、促进正义与公平的交易原则，并且保护投资者与公众的利益。

针对这种自由裁量权，纳斯达克曾就退市条件举过一些例子，包括与公司有关系的个人曾经有过违规行为；公司申请破产保护；公司提供不合规的财务报告；公司未能提交纳斯达克要求提供的信息；公司向纳斯达克提供了重大失实陈述；公司在沟通中遗漏了必要的信息，以致无法避免对纳斯达克的误导。

可以看到，这些条件非常严格。也正因为如此，纳斯达克每年的退市率很高，此前达到了8%。所以瑞幸被要求退市，是一个十分正常的监管行为。在这一方面，无论是中国公司还是美国公司，只要违反了规则，都会被问责。

陆正耀道歉：“绝不是以概念做局去欺骗投资人”

对于瑞幸咖啡被纳斯达克要求退市的消息，瑞幸咖啡董事长陆正耀今天凌晨发布声明称，坚信瑞幸咖啡的商业模式和商业逻辑是成立的，瑞幸咖啡自运营以来每年的营收都在持续增长。

陆正耀在声明中，首先对于瑞幸咖啡事件造成的恶劣影响，向投资人、全体瑞幸员工和客户道歉。不过他认为，瑞幸已根据阶段性调查结果，第一时间处理相关责任人、重组董事会、更新管理层、积极进行整改，但纳斯达克不等最终调查结果就要求公司退市，出乎意料，对此个人深感失望和遗憾。

他还表示，坚信瑞幸咖啡的商业模式和商业逻辑是成立的，瑞幸咖啡自运营以来每年的营收都在持续增长。“我的风格可能太激进，企业跑的太快，也导致很多问题，但我绝不是以概念做局去欺骗投资人。“陆正耀说，质押瑞幸咖啡股票所得资金，也全部用于支持旗下各个企业的经营发展，没有用于个人挥霍，更没有转移资产，对此愿意接受任何调查。

此外，陆正耀还提到，瑞幸如果退市，面临的困难和压力必将继续加大，但不论怎样，都会倾尽全力维持门店运营，竭尽所能挽回股东损失，让瑞幸这个品牌能够走下去。

根据瑞幸咖啡最新公布的股东情况，陆正耀目前在瑞幸持有48.49亿股B股股票，其中普通类B股39.12%，拥有36.86%投票权，是第一大股东。

以下为陆正耀声明全文：

瑞幸或将面临112亿美元赔偿 240家机构受波及

退市并不意味着瑞幸咖啡故事的结束。或者说退市才是瑞幸咖啡遭遇考验的开始。目前，瑞幸面对着来中国境内、境外、机构投资者、一般投资者的多起诉讼。

5月15日，14家境外机构起诉瑞幸咖啡一案在香港特别行政区高等法院开庭审理。根据财新报道，Linden、Aurigin等14家基金作为瑞幸的债券持有人，提出诉讼要求瑞幸“不得转移香港境内资产，不得以任何方式出售或处置在香港及中国内地的资产，不得转移其通过今年1月发行的可转债所获得的收益”，并寻求追回约1.557亿美元的损失。

当天下午，华尔街日报报道称，香港法院已下令冻结瑞幸在开曼群岛和香港地区的资产，限制其对开曼群岛及香港注册实体下的资产进行出售或转移。

据上海律师宋一欣分析，若以2020年初至今作为时间段计算，粗略估算，面临集体诉讼的瑞幸将遭遇总计约112亿美元赔偿，折合人民币754亿元。

据统计，截至一季度末，共有240家机构持有瑞幸咖啡，机构持股占比达34.43%。

北京郝俊波律师事务所主任律师指出，摘牌对于投资者的集体诉讼流程没有影响。但是上市公司被摘牌，赔偿能力也会减弱，这对于投资者而言是个不利的消息。对此，投资者可以考虑向保险公司要求代为赔偿，或者向瑞幸咖啡的中介机构如安永会计事务所索赔。

图片来源：每经记者 张小庆 摄

瑞幸开始裁员？

关于瑞幸咖啡是否面临破产的问题，据相关律师表示，被摘牌对于瑞幸咖啡将产生重大不利影响，特别是在融资方面，的确会增加公司破产的可能性。

在咖啡零售领域，瑞幸已经拥有很高的品牌认知度、遍布全国的门店。截至2019年年末，瑞幸公布的门店数量是4507家，当时提出的“2021年末开出10000家门店”的目标在现在看来已经无望，收缩是更加现实的选择。

据《中国企业家》报道，多名瑞幸咖啡技术部工作人员表示瑞幸即将大幅裁员，“是真的，除了门店，其它部门都在裁员，瑞幸将按照国家规定对被裁员工进行赔付。”

“基本上各部门都要裁掉50%的人员，砍掉多个项目，目前没有下发裁员具体指标的邮件，都是在口头约谈。”瑞幸咖啡一位管理人员表示，公司内部很多员工都开始找工作。

据悉，此前瑞幸已下发裁员名额，有意向员工可以联系组长直接申请裁员名额，此方式相当于员工主动离职。“主动申请，可确保会有N+1倍的离职补偿，”上述瑞幸技术部门员工表示，“目前裁员名额供不应求。”

对于裁员的消息，瑞幸公关人员称没有那么严重，并表示：“随着公司业务战略的调整，个别部门涉及人员的转岗与优化，一些员工离职属于正常的人员流动，主要是在执行2019年绩效考核的末位淘汰机制。”

该公关人士还表示：“目前瑞幸全国门店复工率在90%以上，公司员工总体稳定。”