招商银行理财子公司“招银理财”管理的同系列两只产品，均跌破本金。

“惊呆了！”投资者王女士对新京报贝壳财经记者感慨道，因为这两只产品是100%主投固收类资产，跌破本金情况实在出乎意料。

有分析人士表示，受到近期债市大跌的影响，下半年债市可能进入一个阶段性的防守阶段，市场普遍对债券市场不乐观。

与此同时，在上周银行理财产品的收益率创新低，封闭式预期收益型人民币产品平均收益率为3.80%，为近43个月新低。

招银理财两只固收产品均跌破本金

分析：超6成投向标准化债券 债市大跌导致亏损

“银行理财子公司管理的固收类产品还能亏钱，我惊呆了。”王女士对新京报贝壳财经记者表示。

新京报贝壳财经记者发现，招行银行App信息显示，由旗下理财子公司“招银理财”管理的固收类理财产品中，同系列两只产品均出现了跌破本金情况。

其中，“代销季季开1号”近一月收益率为-0.33%，近一月（截至6月3日）年化为-4.42%，该产品于4月17日成立。从投资策略看，该产品被标注为R2较低风险（本金风险相对较小，收入浮动相对可控），100%主投固收类资产，不参与股市，通过票息收益积累。该产品运作方式为定期开放式，自成立日起每3个月为一个投资周期。

同系列另一只“季季开2号” 也是浮亏状态，成立以来年化-0.63%。自该产品于5月13日发售至今，累计净值下跌了0.11%。同系列第三只产品“季季开3号”于6月8日起售，目前仍在募集期，业绩比较基准为3%~4.3%。

业内人士怎么看待这样的跌幅？固收类产品从业者李强（化名）对新京报贝壳财经记者分析称：“近一月0.3%的回撤还可以，下跌主要原因是成立时点正好赶上市场调整的前期，刚建完仓，立马赶上债市频繁大跌。”

前述投资者王女士对新京报贝壳财经记者表达了困惑，从投资比例看，该产品可投资于非标准化债权资产的比例在0%-40%，为何这部分投资没有拉高该产品的收益呢？李强对记者分析称，理论上非标是没有估值的，可以给资产贡献稳定的收益，不过由于目前市场上很难找到合适的非标资产，因此可能会有超过60%的资金投向了标准化债券，也是这部分产生了亏损。

值得提示的是，随着各大银行理财子公司的相继开业，由银行理财子公司管理，银行代销的产品将越来越多，前述招银理财旗下产品就包括在内。

投资者是否可以将其视为银行自有产品呢？李强提示称，投资人还是把这类产品看做银行代销产品比较好，买这类产品等同于买信托产品、基金、券商资管计划等，“以前所谓银行托底的想法，已经不合适了”。

 下半年债市进入防守阶段

分析：净值化产品的建仓时点比较重要

招行的遭遇不是个例，受债市大跌影响，债券基金广泛地被冲击。

李强对新京报记者分析称，这次债市震荡从5月份开始一直延续到现在，债券型基金的普遍回撤在1%—2%。从公募基金的固收类产品来看，过去一个月，个别产品做得较好的回撤在0.4%左右。回撤如果超过2%，推测该产品的杠杆比较高，为了卸杠杆导致资金成本提高从而影响了利润。在过去的一个多月，不管投资者持有的是长期限的债券基金还是短期限的，都是收益率曲线向上平移的过程。 建仓期赶上市场高点，出现负值也比较正常。

分析债市大幅震荡的原因，方正富邦基金固定收益基金投资部总经理王靖表示， 最主要的原因就是央行收紧了银行间资金价格。由于5月之前，资金价格处于历史性低位，这一定程度造成了资金空转和金融体系内套利的现象，从5月份起，央行明显加大了对于资金价格的管控，现在直观的感受也是市场资金充裕，但是价格偏高。

“央行可能出于两方面考虑，一方面是债市去杠杆，前期债券价格便宜，同业普遍把杠杆都加得比较高，可能会产生相应风险。 第二就是央行减少资金空转，让资金通过商业银行直接进入到实体经济当中。我们判断央行可能认为隔夜价格（利率）在1.5%-1.8%较为合适，最近两天在1.85%左右，因此即使向下走，空间也不大。”，王靖称。

针对后市走向，王靖表示目前央行加强金融领域重大风险防控，市场对于债券不乐观。而随着时间的推移、经济逐步恢复后，对于债市的不利因素会增加，下半年债市可能进入一个阶段性的防守阶段。

针对债市对固收产品的后续影响，王靖表示对净值化产品来讲，建仓时点比较重要。目前这个时点，对新成立的理财产品影响不大，因为央行是要管控资金空转的现象和加高杠杆的泡沫，但毕竟经济尚未企稳，因此暂时不会出现资金离场的现象。 在此背景下，债券收益率上行仍有天花板，不会大幅度上行，否则容易造成企业的负担变相增加。

银行理财产品收益率创新低

5月30个省份保本型银行理财产品收益率环比下降

除了前述银行代销类产品，与此同时，上周银行理财产品的收益率创新低。

普益标准监测数据显示，5月份332家银行共发行了6914款银行理财产品（包括封闭式预期收益型、开放式预期收益型、净值型产品），其中，封闭式预期收益型人民币产品的平均收益率为3.80%，较上期减少0.08个百分点，收益创近43个月新低。在前四个月，封闭式预期收益型人民币产品平均收益率一路下滑，按照时间顺序分别为为4.01%、4.01%、3.96%，3.88%。

在5月，仅1个省份的保本型银行理财产品收益率实现环比上涨，30个省份的保本型银行理财产品收益率则是环比下降；31个省份的非保本型银行理财产品收益率均是环比下降。

除了收益率，目前在售的银行理财产品的预期收益率也较之去年同期有所下降。本周（6月6日-6月12日）在售的1426款银行理财产品中，平均预期收益率3.72%。除结构性产品外，本周6款产品（占比0.42%）预期收益率在5.00%及以上。而去年同期（2019年6月8日-6月14日），在售的2196款银行理财产品中，平均预期收益率4.06%。除结构性产品外， 16款产品（占比0.73%）预期收益率在5.00%及以上。

李强对记者分析称，目前，银行理财类产品相较于同期的公募产品的报价还处在相对高位，净值类产品出现跌破本金的情况，主要是因为最近这一个月债市大跌。“在低利率时代，央行会坚持稳健的货币政策，6月理财产品的整体收益率仍可能小幅下滑。”另一位行业分析人士对记者分析称。

新京报贝壳记者 张姝欣 编辑 陈莉 校对 李项玲

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